中國工商銀行股份有限公司財務(wù)分析報告
一.中國工商銀行概況
中國工商銀行是中國最大的商業(yè)銀行，中國四大國有商業(yè)銀行之一，世界五百強企業(yè)之一，上市公司。中國工商銀行實(shí)行統一法人授權經(jīng)營(yíng)的商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理體制。中國工商銀行總行是全行的經(jīng)營(yíng)管理中心、資金調度中心和領(lǐng)導指揮中心，擁有全行的法人財產(chǎn)權，對全行經(jīng)營(yíng)的效益性、安全性和流動(dòng)性負責，在授權和授信管理的基礎上，實(shí)行“下管一級、監控兩級”的分支機構管理模式，達到穩健經(jīng)營(yíng)，防范風(fēng)險，提高經(jīng)濟效益的目的。 中國工商銀行經(jīng)營(yíng)范圍包括：辦理人民幣存款、貸款和消費信貸，居民儲蓄，各類(lèi)結算，發(fā)行和代理發(fā)行有價(jià)證券，代理其他銀行委托的各種業(yè)務(wù)，辦理外匯存款、貸款、匯款，進(jìn)出口貿易和非貿易結算，外幣及外幣票據兌換，外匯擔保和見(jiàn)證，境外外匯借款，外幣票據貼現，發(fā)行和代理發(fā)行外幣有價(jià)證券，代辦即期和遠期外匯買(mǎi)賣(mài)，征信調查和咨詢(xún)服務(wù)，辦理買(mǎi)方信貸，國際金融組織和外國政府貸款的轉貸，以及經(jīng)中國銀行業(yè)監督管理委員會(huì )依照有關(guān)法律、行政法規和其他規定批準的業(yè)務(wù)。
中國工商銀行于1984年成立，全面承擔起原由中國人民銀行辦理的工商信貸和儲蓄業(yè)務(wù)，擔當起積聚社會(huì )財富、支援國家建設的重任。
2005年，中國工商銀行完成了股份制改造，正式更名為“中國工商銀行股份有限公司”(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“工商銀行”);2006年，工商銀行成功在上海、香港兩地同步發(fā)行上市。公開(kāi)發(fā)行上市后，工商銀行共有A股250,962,348,064股，H股83,056,501,962股，總股本334,018,850,026股。
工商銀行在中國擁有領(lǐng)先的市場(chǎng)地位、優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)基礎、多元的業(yè)務(wù)結構、強勁的創(chuàng )新能力和市場(chǎng)競爭力，以及卓越的品牌價(jià)值。工商銀行正以建設國際一流現代金融企業(yè)為目標，不斷發(fā)展進(jìn)步，以真誠的服務(wù)與專(zhuān)業(yè)的能力幫助全球客戶(hù)管理資產(chǎn)、創(chuàng )造財富。
2009年，中國工商銀行股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“工商銀行”)面對復雜多變的國際國內宏觀(guān)經(jīng)濟金融形勢，積極穩妥應對，持續推進(jìn)經(jīng)營(yíng)轉型，加快業(yè)務(wù)創(chuàng )新，優(yōu)化收益結構，嚴格成本控制，有效降低了全球金融危機及中國經(jīng)濟增長(cháng)放緩對經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)的負面影響，成功化危為機，獲得了歷史性的發(fā)展，實(shí)現了良好的盈利增長(cháng)，顯著(zhù)提升了公司治理水平。 中國工商銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)?yōu)槭澜缃鹑诮缢毮�。多次被《歐洲貨幣》、《銀行家》、《環(huán)球金融》、《亞洲貨幣》和《金融亞洲》雜志評選為“中國最佳銀行”、“中國最佳本地銀行”、“中國最佳內地商業(yè)銀行”，并連續被國內媒體評為“中國最受尊敬企業(yè)”。
二、上市銀行及中國工商銀行綜合分析
1. 上市銀行2011年年報及一季報綜合分析
16家上市銀行2011年歸屬于母公司凈利潤的平均增速為29.17%,從業(yè)績(jì)驅動(dòng)因素看,規模增長(cháng)、息差回升和中間業(yè)務(wù)收入快速增長(cháng)成為銀行業(yè)績(jì)增長(cháng)的最主要動(dòng)力。
16家上市銀行2012年一季度歸屬于母公司凈利潤的平均增速為19.73%,比去年同期的33.23%增速出現了明顯下降,增速下降的原因包括凈息差上升幅度減少、中間業(yè)務(wù)收入增幅減少、成本收入比下降幅度減少和信貸成本提高等。
2011年全年16家上市銀行的平均凈息差為2.67%,整體上升22個(gè)基本點(diǎn)。2012年第一季度,在部分貸款特別是按揭貸款重新定價(jià)的基礎上,整體上市銀行的平均凈息差僅僅為
2.65%,同比上升了11個(gè)基本點(diǎn),比2011年第四季度的2.73%環(huán)比下降了8個(gè)基本點(diǎn),主要原因可能主要是在負債端的付息負債成本壓力上升較大,部分抵消了生息資產(chǎn)收益率的提高。
2011年全年上市銀行繼續實(shí)現了不良貸款余額的雙降,但是如果從第三季度的環(huán)比情況看,上市銀行2011年末的不良貸款余額比第三季度末的環(huán)比有了明顯的上升;從2012年第一季度的環(huán)比看,整體不良貸款余額繼續環(huán)比增長(cháng),展望整體2012年全年,不良貸款可能都將是環(huán)比上升的情況。
2012年,整體上市銀行的增長(cháng)面臨一定的隱憂(yōu),這些不利影響在一季報中已經(jīng)得到部分的顯現,因此我們適當下調了我們前期對于銀行股的盈利預測。上市銀行2012年和2013年凈利潤同比增長(cháng)為18.15%和15.73%。
如果著(zhù)眼于下半年,在二季度以后,銀行股增長(cháng)上的擔憂(yōu)可能將部分被真實(shí)數據驗證,比如負債端壓力和資產(chǎn)端貸款定價(jià)能力的.逐步回落和非信貸資產(chǎn)收益率的下降導致季度之間凈息差繼續環(huán)比下降、不良貸款逐步溫和暴露導致信貸成本繼續溫和增加、銀監會(huì )收費監管逐步加強導致手續費收入增速繼續溫和回落等等,再加上溫州綜合金融試驗區導致的市場(chǎng)對于利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快的擔憂(yōu)和下半年可能的不對稱(chēng)降息的不利影響,我們認為下半年銀行股也很難持續跑贏(yíng)大盤(pán),因此下調整體銀行股評級為同比大勢。
除了我們依舊認為4月中下旬和5月上旬依舊是銀行股估值恢復較好的時(shí)間窗口外,下半年可能較好的時(shí)間窗口在四季度下半季度,因為此時(shí)在不考慮極端情況之下,銀行股的平均市凈率可能要跌至1倍左右,極端的低估值和依舊穩健增長(cháng)的業(yè)績(jì)可能會(huì )促使銀行股出現估值回復行情。
主要風(fēng)險點(diǎn)在于宏觀(guān)經(jīng)濟超預期下滑、資產(chǎn)質(zhì)量超預期惡化、存款保險制度、利率市場(chǎng)化等進(jìn)程超預期。
2.中國工商銀行年度報表摘要及一季報點(diǎn)評
中國工商銀行27日晚間發(fā)布的一季報顯示，工商銀行一季度凈利潤超600億元 核心資本充足率略升。今年一季度工行實(shí)現凈利潤613.72億元，同比增長(cháng)14.00%。核心資本充足率10.15%，資本充足率13.13%，均滿(mǎn)足監管要求。其中，核心資本充足率較去年年底略升。
2012年第一季度,工商銀行實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1310.17億元,同比增長(cháng)15.11%,其中，利息凈收入繼續為收入增長(cháng)做出絕大部分貢獻。實(shí)現歸屬母公司凈利潤613.35億元,同比增長(cháng)14%,實(shí)現每股收益0.18元,實(shí)現每股凈資產(chǎn)2.93元。
2012年第一季度,按照期初期末的平均余額計算,工商銀行的凈息差為2.54%,同比上升了4個(gè)基本點(diǎn),環(huán)比基本持平,上升了1個(gè)基本點(diǎn)。
與大部分銀行同業(yè)和行業(yè)的趨勢不同,工商銀行一季度依舊實(shí)現了不良貸款的雙降,從信貸成本的角度看,12年第一季度工商銀行計提了101.34億元的貸款減值準備,計算的年化的信貸成本為0.51%,比去年同期的0.42%相比同比上升了8個(gè)基本點(diǎn),與去年全年的情況相比環(huán)比也上升了7個(gè)基本點(diǎn),也與行業(yè)的形勢類(lèi)似,工商銀行也在2012年一季度適當的加大了撥備的計提力度。季度末的撥貸比為2.50%,與去年年初基本持平。
利息凈收入988.16億元，同比增長(cháng)15.74%，主要是由于生息資產(chǎn)規模增長(cháng)及凈利息收益率上升。手續費及傭金凈收入286.22億元，同比增長(cháng)10.39%。成本收入24.36%。
截至今年一季度末，工行總資產(chǎn)164311.96億元，比上年末增加9543.28億元，增長(cháng)6.17%�？蛻�(hù)貸款及墊款總額81580.90億元，比上年末增加3691.93億元，增長(cháng)4.74%。其中境內分行人民幣貸款增加2327.74億元，增長(cháng)3.31%。從結構上看，公司類(lèi)貸款54102.33億元，個(gè)人貸款20372.55億元，票據貼現1298.22億元，境外貸款及其他5807.80億元。貸存款比例為63.71%。
工行總負債154082.53億元，比上年末增加8892.08億元，增長(cháng)6.12%�？蛻�(hù)存款126152.81億元，比上年末增加3540.62億元，增長(cháng)2.89%。從結構上看，定期存款61592.69億元，活期存款62895.49億元，其他1664.63億元。
按照五級貸款質(zhì)量分類(lèi)，不良貸款余額為728.19億元，比上年末減少1.92億元;不良貸款率為0.89%，比上年末下降0.05個(gè)百分點(diǎn);撥備覆蓋率為280.88%，比上年末提高13.96個(gè)百分點(diǎn);貸款撥備率為2.51%。
凈利息收益率上升已在預料之中。工行行長(cháng)楊凱生數月前在年報發(fā)布會(huì )上預計，工行現有貸款中有七成今年要重新定價(jià)，其定價(jià)依據去年升息期間基準利率的標準，因此貸款收益會(huì )保持增加。同時(shí)，有36.8%的存款今年面臨重新定價(jià)，但是重新定價(jià)的存款中有八成都是一年期以下存款。因此，今年的凈息差水平能保持穩定并且有所上升。
三、財務(wù)指標分析
1.盈利能力方面
工商銀行公布的2011年年報顯示，按照國際財務(wù)報告準則，2011年工商銀行實(shí)現凈利潤2084億元，同比增長(cháng)25.6%，基本每股收益及每股凈資產(chǎn)分別為0.60元和2.74元，比2010年增加0.12元和0.39元。董事會(huì )建議派發(fā)股息每10股2.03元。工商銀行公布2012年第一季報：基本每股收益0.18元，稀釋每股收益0.17元，基本每股收益(扣除)0.18元，每股凈資產(chǎn)2.93元，攤薄凈資產(chǎn)收益率6.0026%，加權凈資產(chǎn)收益率24.8%;營(yíng)業(yè)收入131017000000.00元，歸屬于母公司所有者凈利潤61335000000.00元，歸屬于母公司股東權益1021815000000.00元。截至2011年底，工商銀行資本充足率為13.17%，核心資本充足率為10.07%。已公布年報的11家上市銀行2011年共實(shí)現凈利潤8180.65億元，同比增長(cháng)28%。銀行業(yè)息差有望上升，銀行業(yè)利潤將保持較快增長(cháng)水平。
2.償債能力
資產(chǎn)負債率及股東權益比率基本保持平穩。股東權益比率與資產(chǎn)負債率之和等于1。這兩個(gè)比率從不同的側面來(lái)反映企業(yè)長(cháng)期財務(wù)狀況，股東權益比率越大，資產(chǎn)負債比率就越小，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險就越小，償還長(cháng)期債務(wù)的能力就越強。但是銀行業(yè)是比較特殊的行業(yè)，籠統地講，根據《巴塞爾協(xié)議》規定商業(yè)銀行的風(fēng)險資本核心充足率為8%，也就是說(shuō)，銀行的資產(chǎn)負債率在92%以下是一個(gè)正常的水平。因為銀行絕大部分錢(qián)都不是自己的，而是銀行的。
負債了，儲蓄額是非常大的，所以負債率高，銀行業(yè)的資產(chǎn)負債率越高越說(shuō)明吸儲能力強，也就能更多的發(fā)放貸款，利潤就越高。當然過(guò)高的負債有時(shí)候就成為風(fēng)險，一旦由于某種原因導致貸款收回困難，而銀行負債過(guò)高而無(wú)法周轉必然會(huì )導致銀行破產(chǎn)可能，所以銀行負債一定要保持在合適的范圍內，一般要保持5%以上資本充足率。而工行的資產(chǎn)負債率于93.8%上下浮動(dòng)，說(shuō)明工行吸儲能力強。
3.成長(cháng)能力
表中分析可得工行實(shí)現了資產(chǎn)與資產(chǎn)的增長(cháng)率。2011年年度，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(cháng)率和凈利潤增長(cháng)率分別為24.79%、26.1%，而總資產(chǎn)增長(cháng)率為15%，由此分析其盈利增長(cháng)速度遠遠高于資產(chǎn)的增長(cháng)速度，說(shuō)明工行的成長(cháng)能力十分強勁，并且成長(cháng)空間還很大，能創(chuàng )造更高的盈利增長(cháng)點(diǎn)。
4.營(yíng)運能力
總資產(chǎn)周轉率一季度與上年同期持平，2011年年度有大幅度增長(cháng)�？傎Y產(chǎn)周轉率是考察企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運效率的一項重要指標，體現了工商銀行經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉速度，反映了銀行全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通過(guò)該指標的對比分析，可以反映企業(yè)本年底以及以前年度總資產(chǎn)的運營(yíng)效率和變化，發(fā)現企業(yè)與同類(lèi)企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進(jìn)企業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng )收、提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、提高資產(chǎn)利用效率、一般情況下，該數值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉速度越快。
四、杜邦分析法基本保持平穩，
中國工商銀行2011年度杜邦分析圖
中國國有四大銀行2011年度杜邦分析指標
杜邦分析方法通過(guò)對凈資產(chǎn)收益率指標的層層分解，將工商銀行效益產(chǎn)生的各個(gè)環(huán)節與相關(guān)財務(wù)比率聯(lián)系起來(lái)，綜合地反映了工行經(jīng)營(yíng)管理狀況。指出了哪些因素對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生影響，并采用因素分析法對影響凈資產(chǎn)收益率的各個(gè)指標的具體影響程度進(jìn)行度量。研究結果表明：
1.工行的凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)平均水平，位于中國四大國有銀行之首，凈資產(chǎn)收益率是綜合程度最高的盈利指標，說(shuō)明工行投資帶來(lái)的收益最高。
2.工行的總資產(chǎn)收益率略低于行業(yè)平均值，處于行業(yè)中等水平�？傎Y產(chǎn)收益率是反映企業(yè)獲利能力的一個(gè)重要財務(wù)比率，它揭示了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率，綜合性也極強。它說(shuō)明工行的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、成本費用、資產(chǎn)結構以及資產(chǎn)周轉速度等各種因素需要進(jìn)一步調整。
3. 工行的主營(yíng)業(yè)務(wù)利用率高于行業(yè)平均水平，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。說(shuō)明工行凈利潤的增長(cháng)快于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(cháng)，從而使主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率得到提高。
4.工行的權益乘數處于行業(yè)中等水平。適當的資產(chǎn)負債率能夠起到一定的財務(wù)杠桿作用，并且為企業(yè)帶來(lái)稅收方面的好處，有利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。由于銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要是吸收公眾存款和發(fā)放短期、中期和長(cháng)期貸款，相對于一般企業(yè)來(lái)說(shuō)，權益乘數是很高的，該比率越高說(shuō)明銀行的經(jīng)營(yíng)效率越好。
五、2012年中國工商銀行展望
2012 年，中國經(jīng)濟將有望繼續保持平穩較快的發(fā)展勢頭，經(jīng)濟結構轉型和金融體制改革將取得重要進(jìn)展，中國銀行業(yè)仍處于重要的戰略機遇期，但發(fā)展中面臨的不確定性因素依然較多。2012 年是工行股改后第三個(gè)三年發(fā)展戰略規劃的開(kāi)局之年，在此攻堅克難、繼往開(kāi)來(lái)的關(guān)鍵一年，工行將依據國家經(jīng)濟金融改革發(fā)展導向，把握機遇，應對挑戰，繼續深入推進(jìn)戰略轉型。
2012 年工行面臨的機遇包括：一是國內經(jīng)濟總量增長(cháng)空間仍然較大。二是經(jīng)濟結構調整和經(jīng)濟發(fā)展方式轉變帶來(lái)優(yōu)化業(yè)務(wù)布局的新機會(huì )。三是國內企業(yè)“走出去”和“產(chǎn)能輸出”步伐的加快以及人民幣在跨境貿易和投資中影響力的擴大為工行的跨國經(jīng)營(yíng)提供了諸多機遇。四是經(jīng)濟轉型期，民生消費市場(chǎng)、新農村市場(chǎng)、小微企業(yè)與個(gè)人金融市場(chǎng)等新興市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，為工行開(kāi)拓業(yè)務(wù)提供了新的“藍海”。
2012 年，工行經(jīng)營(yíng)發(fā)展也面對一系列挑戰，主要體現在：第一，歐債危機繼續惡化和歐洲經(jīng)濟持續低迷，對全球經(jīng)濟復蘇將形成較大拖累。第二，金融監管標準趨嚴，加大了商業(yè)銀行資本和流動(dòng)性管理的壓力。第三，受全球金融市場(chǎng)波動(dòng)、國內宏觀(guān)調控持續深入等因素影響，國內外金融資產(chǎn)價(jià)格走勢存在不確定性，要求工行不斷提升市場(chǎng)走勢研判水平， 加強投資管理，以保持業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)。
2012 年，工行將認真研究執行國家“十二五”發(fā)展規劃和產(chǎn)業(yè)政策，全面落實(shí)工行發(fā)展戰略部署，進(jìn)一步統一思想，堅持推進(jìn)發(fā)展方式轉變和經(jīng)營(yíng)轉型，著(zhù)力解決影響工行長(cháng)遠發(fā)展的基礎性、根源性問(wèn)題，靈活應對經(jīng)濟和市場(chǎng)環(huán)境的變化，保持業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)，實(shí)現經(jīng)營(yíng)再上臺階。具體而言，2012 年工行將主要圍繞以下幾方面展開(kāi)工作：第一，持續強化資本管理和風(fēng)險管理能力。第二，深入推進(jìn)業(yè)務(wù)結構調整。第三，努力提升服務(wù)水平，改善服務(wù)品質(zhì)。第四，積極穩健推進(jìn)綜合經(jīng)營(yíng)戰略和國際化發(fā)展戰略。
2012 年工行計劃總資產(chǎn)增加17,000 億元左右，總負債增加15,000 億元左右;年末不良貸款率控制在1.20%以?xún)取?/p>