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上市公司財務(wù)報告分析
摘要：萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司是中國房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，有著(zhù)雄厚的資本，較大的業(yè)務(wù)輻射范圍，在中國的房地產(chǎn)行業(yè)中有著(zhù)舉足輕重的地位，在社會(huì )上的眾多企業(yè)中也有很大的代表性，因此選擇萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司作為財務(wù)分析對象。本文選取2010～2013年度報告中的財務(wù)報表，主要利用比率分析方法，對企業(yè)的償債能力、盈利能力、營(yíng)運能力、發(fā)展能力進(jìn)行財務(wù)分析，并與行業(yè)水平進(jìn)行了比較，分析行業(yè)地位，發(fā)掘異常指標，幫助管理者有效追溯問(wèn)題根源，客觀(guān)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，評價(jià)企業(yè)存在的問(wèn)題并給予建議。以期給企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者、企業(yè)債權人、股東等報表使用者提供參考，做出正確決策。
關(guān)鍵詞：上市公司;償債能力;獲利能力;運營(yíng)能力;發(fā)展能力;行業(yè)地位
一、 引言
近期的房地產(chǎn)市場(chǎng)變化無(wú)常，股市也是一直低迷不振，影響原因往往比較容易找出，但是調節起來(lái)卻沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。房地產(chǎn)是受?chē)一虻胤秸哂绊懽畲蟮男袠I(yè)，細微的政策波動(dòng)足以讓一方房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速膨脹，也足以讓一方房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速下滑。各房地產(chǎn)企業(yè)面臨多重問(wèn)題，融資難，處理存貨難，資金周轉速度就慢，導致一系列問(wèn)題的出現。萬(wàn)科作為房地產(chǎn)上市公司的龍頭企業(yè)同樣面對著(zhù)這些機遇和挑戰，2010年和2011年的住宅成交面積一直是萎縮的狀態(tài)，同比下降達到29.6%和19.2%，而后幾年漸漸回緩。2013年初，房地產(chǎn)大量的負面信息出現在人們視線(xiàn)里，人們更多的采取暫不投資房地產(chǎn)。在這樣的行業(yè)環(huán)境下，萬(wàn)科集團成為目前最大的專(zhuān)業(yè)住宅開(kāi)發(fā)企業(yè)當然是有其獨特的優(yōu)勢。圍繞這一問(wèn)題，本文從幾大財務(wù)指標上對萬(wàn)科集團近年來(lái)的財務(wù)數據，在同行業(yè)以及國家經(jīng)濟的大環(huán)境下進(jìn)行對比分析。由于能力水平有限，并未進(jìn)行企業(yè)財務(wù)及其問(wèn)題解決方式的具體做法探究，經(jīng)營(yíng)狀況的深層次探究，僅僅對財務(wù)指標數字層面上的淺析，目的在于從近期財務(wù)數據中反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，總結優(yōu)勢和問(wèn)題，予以初步建議。
二、案例分析
萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司，簡(jiǎn)稱(chēng)為萬(wàn)科集團，公司總部位于中國深圳市福田區梅林路63號萬(wàn)科建筑研究中心，本公司于1984年5月成立，目前是在中國最大的專(zhuān)業(yè)住宅開(kāi)發(fā)公司，也是股市里的代表性地產(chǎn)藍籌股。1991年1月29日，本公司發(fā)行之A股在深圳證券交易所上市。1993年5月28日，本公司發(fā)行之B股在深圳證券交易所上市。1993年12月28日經(jīng)深圳市工商行政管理局批準更名為“萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司”。到2009年，已在20多個(gè)城市設立分支機構。在2010年萬(wàn)科率先成為全國第一家年銷(xiāo)售額超過(guò)千億的房地產(chǎn)公司，這個(gè)數字相當于美國四大住宅公司高峰時(shí)的總和。萬(wàn)科于1991年成為深圳證券交易所的第二家上市公司，持續增長(cháng)的業(yè)績(jì)以及規范透明的公司治理結構，使公司贏(yíng)得了投資者的廣泛認可。公司在發(fā)展過(guò)程中先后入選《福布斯》“全球200家最佳中小企業(yè)”、“亞洲最佳小企業(yè)200強”、“亞洲最優(yōu)50大上市公司”排行榜;多次獲得《投資者關(guān)系》等國際權威媒體評出的最佳公司治理、最佳投資者關(guān)系等獎項。公司致力于不斷提升產(chǎn)品品質(zhì)。
(一)償債能力分析
償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。信息使用者尤其是外界的使用者非常關(guān)注企業(yè)償債能力，償債能力強，說(shuō)明企業(yè)財務(wù)狀況好，對破產(chǎn)風(fēng)險的抵抗力就強，也可有效反映企業(yè)資本結構是合理的。企業(yè)償債能力，從靜態(tài)角度來(lái)看，是企業(yè)資產(chǎn)還清公司債務(wù)的能力;從動(dòng)態(tài)角度來(lái)看，則是企業(yè)的資產(chǎn)在業(yè)務(wù)的使用過(guò)程中創(chuàng )造的收入來(lái)償還債務(wù)的能力�，F金的支付能力和償債能力是企業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵。一般按債務(wù)償還期限分為短期償債能力和長(cháng)期償債能力。
1. 短期償債能力分析
償債能力的衡量方法有兩種，一種是比較可供償債資產(chǎn)與債務(wù)的存量，資產(chǎn)存量查過(guò)債務(wù)存量較多則認為償債能力較強;另一種是比較經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量和償債所需現金，如果產(chǎn)生的現金超過(guò)需要的現金較多，則認為償債能力較強。短期債務(wù)存量比率主要包含流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現金比率。
(1)流動(dòng)比率
流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負債(1)
流動(dòng)比率假設所有的流動(dòng)資產(chǎn)都可以用來(lái)償還流動(dòng)債務(wù)，表示用多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還每1元流動(dòng)負債的保障。一般，流動(dòng)比率越高，企業(yè)的短期償債能力越強，但并不是流動(dòng)比率越大越好，若比率過(guò)大資金被滯留在流動(dòng)資產(chǎn)上，就不會(huì )得到更好的運用，影響資產(chǎn)周轉，從而影響其盈利能力。通常國際上認為，當流動(dòng)比率為2時(shí)，其償債能力是較為充分的。從短期債權人來(lái)看，流動(dòng)比率越高越好，對債務(wù)的保障程度高，但從企業(yè)經(jīng)營(yíng)者來(lái)看，貨幣資金不被閑置是目的，應將流動(dòng)比率維持在合理水平。
從表1數據可知，在2009年之后，由于房地產(chǎn)行業(yè)受到限購令的影響，出現整體行業(yè)市場(chǎng)緊張的情況，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司也受其影響，流動(dòng)比率有明顯下降趨勢，都達不到人們認為的理想數值2。之后的幾年也一直是走下坡路，這在公司日后的發(fā)展趨勢中值得關(guān)注，探其原因是否是應收款項等因素的影響。
(2)速動(dòng)比率
速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負債=(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/流動(dòng)負債(2)
相對與流動(dòng)比率，更進(jìn)一步的有關(guān)變現能力的指標是速動(dòng)比率。表示用多少速動(dòng)資產(chǎn)作為償還每1元流動(dòng)負債的保障。計算速動(dòng)比率是將流動(dòng)資產(chǎn)扣除流動(dòng)性不確定性較大的存貨預付賬款和一年內到期的非流動(dòng)資產(chǎn)等項目，避免了流動(dòng)比率的局限性假設，使短期債務(wù)的存量比率更可信。此項數據反映了企業(yè)運用隨時(shí)可變現資產(chǎn)償付到期債務(wù)的能力，是對粗略估計計算得到的流動(dòng)比率的補充。一般情況，速動(dòng)比率越高，企業(yè)短期償債能力越強。該指標在1左右為佳，不同行業(yè)差別很大。
如表2所示，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司10年的速動(dòng)比例非常樂(lè )觀(guān)的達到0.5-0.6之間，而在2011年更是有明顯的下滑，下一年又稍有回升，而去年再次下降。進(jìn)一步說(shuō)明近年來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)受到國家政策性調控的影響，即使萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司這樣的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，也因市場(chǎng)緊縮而面臨嚴峻的形勢。比較兩組數據，我們能看出，在考慮了公司存貨等變現金額和時(shí)間具有較大不確定性的因素之后，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率呈現非常明顯的差距，流動(dòng)比率表現出來(lái)的良好償債能力被大打折扣。同時(shí)可以看出指標較低公司的短期償債能力較差，但與同行業(yè)相比屬于正�，F象，原因是房地產(chǎn)行業(yè)與眾不同之處，其存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比率十分高，土地儲備和待售房較多。而在2011年時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策調控效果開(kāi)始顯現。對房地產(chǎn)市場(chǎng)造成了較大影響，導致企業(yè)銷(xiāo)售乏力，大量資金被存貨占據難以回籠，新建成的樓盤(pán)仍舊待售，就出現了速動(dòng)比率明顯下降的現象。 2. 長(cháng)期償債能力分析
長(cháng)期償債能力是企業(yè)償還長(cháng)期負債的能力，它表明企業(yè)對債務(wù)負擔的承受能力和償還債務(wù)的保障能力，表明企業(yè)有無(wú)足夠的能力償還長(cháng)期負債的本金和利息。長(cháng)期償債能力能反映公司資產(chǎn)質(zhì)量和對財務(wù)杠桿的使用程度。長(cháng)期償債能力的強弱，是反映企業(yè)財務(wù)狀況穩定與安全程度的重要標志。其主要指標包括資產(chǎn)負債率、股東權益比率、產(chǎn)權比率等。
(1)資產(chǎn)負債率
資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額(3)
資產(chǎn)負債率表示企業(yè)對債權人資金的利用程度，是企業(yè)從債權人處籌集資金占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重。
(2)股東權益比率
股東權益比率=股東權益/資產(chǎn)總額 (4)
資產(chǎn)負債率較高是大部分房地產(chǎn)企業(yè)的通病，股東權益比率也較低，說(shuō)明公司的長(cháng)期償債能力較差，但萬(wàn)科的利率保障倍數還是很大的，說(shuō)明其完全有能力支付利息。
(二)獲利能力分析
獲利能力的強弱直接體現企業(yè)制造血液的能力，是商業(yè)企業(yè)存在最本質(zhì)的目的。獲利能力主要從以下幾個(gè)指標體現：銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率、投資報酬率、凈資產(chǎn)收益率、普通每股收益。
投資報酬率=利潤/投資總額(5)
凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)(6)
銷(xiāo)售毛利率=銷(xiāo)售毛利/銷(xiāo)售收入(7)
基本每股收益=歸屬于股東的當期凈利潤/當期發(fā)行在外股數加權平均數(8)
由表5可見(jiàn)，萬(wàn)科房地產(chǎn)今年的投資報酬率大幅度上升，凈資產(chǎn)收益率小幅提升，說(shuō)明其獲利能力依然很強，依然會(huì )吸引外界投資者進(jìn)行投資。但銷(xiāo)售毛利率有小幅下降，這也是現房地產(chǎn)市場(chǎng)給予的小小影響，在所難免。
(三)營(yíng)運能力分析
營(yíng)運能力主要通過(guò)應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率、凈利潤增長(cháng)率進(jìn)行分析。目的在于揭示影響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的因素，整體資產(chǎn)的利用程度是否符合一個(gè)良性機制的運轉。
應收賬款周轉率=營(yíng)業(yè)收入/平均應收賬款余額(9)
存貨周轉率=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/平均存貨余額(10)
流動(dòng)資產(chǎn)周轉率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/(流動(dòng)資產(chǎn)年初+年末)/2(11)
凈利潤增長(cháng)率=(凈利潤-上年凈利潤)/上年凈利潤(12)
由表6可見(jiàn)，應收賬款周轉率總體呈上升趨勢，并且10～12年上升幅度很大，這說(shuō)明其利用程度很好，應收賬款不會(huì )影響公司資產(chǎn)質(zhì)量;存貨周轉率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉率逐年提升，說(shuō)明公司的資金周轉靈活，對房地產(chǎn)商來(lái)講，項目專(zhuān)用資金數額通常非常巨大，資金的靈活周轉顯得格外重要，此表可以看出萬(wàn)科的資產(chǎn)利用效果明顯變好。
(四)發(fā)展能力分析
發(fā)展能力分析主要通過(guò)凈資產(chǎn)增長(cháng)率和總資產(chǎn)增長(cháng)率兩個(gè)指標進(jìn)行分析，可直觀(guān)的體現公司的發(fā)展潛力。
凈資產(chǎn)增長(cháng)率=(期末凈資產(chǎn)-期初凈資產(chǎn))/期初凈資產(chǎn)(13)
總資產(chǎn)增長(cháng)率=(期末總資產(chǎn)-期初總資產(chǎn))/期初總資產(chǎn)(14)
由表7可見(jiàn)，公司的凈資產(chǎn)增長(cháng)率逐年遞增，但是總資產(chǎn)增長(cháng)率卻逐年遞減，說(shuō)明公司注重風(fēng)險將負債降低，追求內部融資，增強盈利能力，在目前房地產(chǎn)商共同面對的市場(chǎng)下，這樣自強不息的發(fā)展方式才能使其處于不敗之地。
三 、未來(lái)發(fā)展展望與戰略
以目前房地產(chǎn)動(dòng)蕩不安的市場(chǎng)來(lái)講，展望未來(lái)確實(shí)不容易，不因成功而傲慢不因困難而盲目才是房地產(chǎn)企業(yè)需要找到的心態(tài)。萬(wàn)科的總體盈利能力等方面一直很強，這與萬(wàn)科堅持走專(zhuān)業(yè)化道路是分不開(kāi)的，在繼續保持的基礎上還要加大力度對實(shí)時(shí)經(jīng)濟形勢政策、競爭環(huán)境等方面進(jìn)行風(fēng)險分析和評估，以便應對可能出現的問(wèn)題和風(fēng)險。2014年，復雜的房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢帶來(lái)各種新的挑戰，公司需要提升專(zhuān)業(yè)能力和管理效率，實(shí)現企業(yè)發(fā)展從規模速度型到質(zhì)量效益型的飛躍。
此外科學(xué)融資對于目前房地產(chǎn)的發(fā)展尤其重要，為支持業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，房地產(chǎn)企業(yè)應繼續拓展融資渠道，創(chuàng )新融資方式，繼續嘗試住宅開(kāi)發(fā)基金和人民幣跨境貸款等方式加強海內外基金合作，降低資金成本，對新項目拓展策略方面持審慎態(tài)度并且科學(xué)研究判斷，穩健理性投資。對于大型房地產(chǎn)企業(yè)，國際化道路是需要考慮的長(cháng)期發(fā)展方向之一。對于現有海外項目，應做進(jìn)一步完善的運營(yíng)管理機制，加強控制。在控制海外投資風(fēng)險的前提下，努力探尋可以合作的國外合作項目，充分發(fā)掘和利用海外的資金資源和業(yè)務(wù)資源，推動(dòng)專(zhuān)業(yè)能力的提升及業(yè)務(wù)模式的創(chuàng )新，這不僅是學(xué)習創(chuàng )新的機會(huì )也是樹(shù)立企業(yè)形象，在國際舞臺上展現企業(yè)能力的機會(huì )。
參考文獻：
[1]孟天恩，張炎興，李生校.財務(wù)報表分析：理論、技巧與運用[M].南京：南京大學(xué)出版社.2009.
[2]章道云.上市公司財務(wù)報表分析研究――以沙隆達股份公司為例[D].西華大學(xué)，2009.
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