新“次新股”三劍客電話(huà)會(huì )議紀要

　　主題：新“次新股”三劍客投資觀(guān)點(diǎn)及行業(yè)進(jìn)展更新

　　時(shí)間：9月10日15:30-16:30

　　主講人：興業(yè)計算機團隊分析師，袁煜明、蔣佳霖、錢(qián)路豐

　　目錄：

　　一、艾派克投資觀(guān)點(diǎn)及行業(yè)進(jìn)展更新

　　二、榮信股份投資觀(guān)點(diǎn)及行業(yè)進(jìn)展更新

　　三、思創(chuàng )醫惠投資觀(guān)點(diǎn)及行業(yè)進(jìn)展更新

　　開(kāi)場(chǎng)介紹(袁煜明)：召開(kāi)本次新“次新股”專(zhuān)題電話(huà)會(huì )議，我們主要是認為新“次新股”未來(lái)潛在會(huì )有一些機會(huì )，其中的原因主要是有以下幾方面：第一方面，這些借助被收購進(jìn)入資本市場(chǎng)的公司，公司本身的質(zhì)地都非常不錯，無(wú)論從產(chǎn)品還是服務(wù)來(lái)看，都是讓人耳目一新，通過(guò)此類(lèi)方式可以快速實(shí)現融資，進(jìn)行產(chǎn)品的升級和更大力度的市場(chǎng)拓展;第二方面，這些公司在被收購或者重大資產(chǎn)重組的過(guò)程中，都會(huì )有對未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的承諾，在一定的環(huán)境下，承諾的業(yè)績(jì)給股價(jià)提供了一定的安全邊際;第三方面呢，市場(chǎng)上對這部分公司是有一定的預期差的，不同于新股上市，這些公司通過(guò)收購或者資產(chǎn)重組的方式進(jìn)入資本市場(chǎng)，有一個(gè)逐漸被市場(chǎng)認可的過(guò)程，具備一定的研究?jì)r(jià)值。綜合來(lái)說(shuō)，新“次新股”的板塊是比較有價(jià)值的，后續我們也會(huì )持續挖掘、 研究、推薦此類(lèi)新“次新股”公司，歡迎大家跟我們團隊的交流。

　　一、艾派克投資觀(guān)點(diǎn)及行業(yè)進(jìn)展更新，主講人：蔣佳霖

　　1.艾派克(002180)投資要點(diǎn)：

　　艾派克是世界通用打印耗材巨頭，公司正努力發(fā)展成為“打印機耗材及集成電路綜合方案提供商”，其控股股東賽納科技研發(fā)出了國內首臺具有自主核心技術(shù)的激光打印機“奔圖”。我國打印機和集成電路行業(yè)進(jìn)口替代需求巨大且迫切，國家對信息安全的日益重視加速了上述進(jìn)口替代進(jìn)程。艾派克做為擁有核心專(zhuān)利優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，將充分享受政策催化、行業(yè)成長(cháng)和公司強者恒強帶來(lái)的投資機會(huì )。增發(fā)完成后，預計公司2015-2017年EPS分別為0.64、1.00和1.28元，當前股價(jià)對應PE分別為56、36和28倍，首次給予“增持”評級，建議長(cháng)期持有。

　　2.艾派克投資主要邏輯：

　　(1)公司基本情況：國產(chǎn)打印設備行業(yè)龍頭

　　艾派克是國內外領(lǐng)先的打印機耗材和芯片設計、生產(chǎn)、銷(xiāo)售廠(chǎng)商，公司自成立以來(lái)一直堅持以打印機耗材芯片為核心的多元化發(fā)展。

　　公司的傳統主業(yè)是打印耗材芯片，包括ASIC芯片、SoC芯片和Unismart，主要面向下游通用打印耗材廠(chǎng)商。在打印耗材市場(chǎng)領(lǐng)域，原裝打印耗材和通用打印耗材是市場(chǎng)中的主要產(chǎn)品類(lèi)別，其中通用打印耗材隨著(zhù)技術(shù)、產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)水平的不斷提高，其性?xún)r(jià)比優(yōu)勢不斷提升，也使得其不斷替代和搶占原裝打印耗材的市場(chǎng)空間，占據了相當的市場(chǎng)份額。艾派克的傳統主業(yè)面向的是一個(gè)不斷擴張的市場(chǎng)。

　　公司2014年完成打印耗材芯片資產(chǎn)的借殼上市，上市之后公司一方面繼續鞏固在通用打印耗材芯片領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢;另一方面借助資本市場(chǎng)積極開(kāi)展后續資本運作，努力發(fā)展為“打印機耗材及集成電路綜合方案提供商”。公司于2015年7月份完成了對美國SCC公司收購的重大資產(chǎn)購買(mǎi)事項，一舉成為全球最大的通用打印耗材芯片廠(chǎng)商，同時(shí)擁有了國際領(lǐng)先的碳粉生產(chǎn)技術(shù)。2015年8月份，公司控股股東賽納科技的耗材資產(chǎn)包裝入上市公司及配套募集資金事項獲得中國證監會(huì )核準。公司在完成以上2個(gè)重組之后，目前業(yè)務(wù)主要分為3個(gè)模塊：集成電路模塊(含打印機主控及耗材芯片、其它用途芯片)、打印機耗材模塊、耗材零配件業(yè)務(wù)模塊(含碳粉、墨水、感光鼓、膠輥等)。

　　打印機及耗材行業(yè)本身是一個(gè)高度壟斷的行業(yè)，專(zhuān)利技術(shù)是主要的門(mén)檻。打印機行業(yè)的商業(yè)模式是依靠打印機占領(lǐng)市場(chǎng)，通過(guò)銷(xiāo)售耗材來(lái)盈利，銷(xiāo)售渠道的卡位優(yōu)勢非常重要。公司在專(zhuān)利技術(shù)和銷(xiāo)售渠道方面形成了獨特的優(yōu)勢，大股東賽納科技是國內打印機行業(yè)的領(lǐng)導者，研發(fā)出了國內第一臺具有自主核心技術(shù)的激光打印機“奔圖”，核心部件全部自主研發(fā)，各項關(guān)鍵性能達到國際先進(jìn)水平，使用成本比同類(lèi)進(jìn)口打印機低30%，被列為國家信息安全與設備15家指定供應商之一。

　　公司的控股股東為賽納科技，目前持有公司66%的股權，實(shí)際控制人為一致行動(dòng)人汪東穎、李東飛、曾陽(yáng)云。賽納科技是國內打印機行業(yè)的領(lǐng)導者，具有豐富的打印機產(chǎn)業(yè)資源和雄厚的技術(shù)實(shí)力。目前，賽納科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括三部分：一是打印機耗材芯片的自主研發(fā)、生產(chǎn)、加工和銷(xiāo)售;二是激光硒鼓、墨盒及碳粉、墨水、色帶等打印耗材的研發(fā)、生產(chǎn)、加工和銷(xiāo)售;三是激光打印機、多功能(傳真)一體機整機的自主研發(fā)、生產(chǎn)、加工和銷(xiāo)售。經(jīng)過(guò)前面的一系列資本運作，目前，賽納科技除了“奔圖”打印機資產(chǎn)在上市公司體外之外，打印耗材芯片和打印耗材業(yè)務(wù)已經(jīng)分別通過(guò)借殼和資產(chǎn)注入實(shí)現了上市。

　　(2)行業(yè)發(fā)展趨勢：進(jìn)口替代需求巨大且急迫

　　艾派克現在所在的行業(yè)是通用打印耗材行業(yè)和集成電路行業(yè)。這兩個(gè)行業(yè)都是目前市場(chǎng)規模巨大且極度依賴(lài)進(jìn)口的行業(yè)，國家出于信息安全和培育國產(chǎn)化企業(yè)的考慮，不斷推進(jìn)上述行業(yè)的進(jìn)口替代步伐，同時(shí)上述行業(yè)的進(jìn)口替代基礎條件均已具備。

　　通用打印耗材行業(yè)：世界通用打印耗材行業(yè)成長(cháng)的驅動(dòng)力來(lái)自于中小城市的崛起和對原裝耗材市場(chǎng)的擠出效應。全球經(jīng)濟逐漸復蘇正為打印耗材市場(chǎng)發(fā)展提供了強有力的支撐，隨著(zhù)中小城市經(jīng)濟快速發(fā)展，企業(yè)數量和規模正在快速增長(cháng)，用戶(hù)的購買(mǎi)力也在不斷增強，打印耗材做為企業(yè)、政府等行業(yè)用戶(hù)日常辦公的必備消耗品之一，仍具有較大發(fā)展空間。與此同時(shí)，通用打印耗材憑借其高性?xún)r(jià)比正在不斷替代和搶占原裝耗材的市場(chǎng)空間，通用打印耗材行業(yè)發(fā)展潛力巨大。中國是打印耗材消費大國，2014年市場(chǎng)容量為1273億元，但目前國產(chǎn)通用打印芯片出貨金融僅占中國市場(chǎng)出貨金融的30%，進(jìn)口替代的空間巨大。

　　集成電路行業(yè)：中國是全球最大的集成電路市場(chǎng)，每年市場(chǎng)規模近萬(wàn)億，是全球第一大集成電路消費國。中國集成電路進(jìn)口額遠超出口額，進(jìn)口金額是出口金額的4倍，每年凈進(jìn)口金額超過(guò)千億美元，國產(chǎn)化替代需求非常迫切。為支持國產(chǎn)集成電路商的發(fā)展，國家密切出臺了集成電路產(chǎn)業(yè)系列扶持政策。2008年，發(fā)布了三個(gè)國家科技重大專(zhuān)項實(shí)施，其中就包括集成電路裝備;2011年出臺了《進(jìn)一步鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策》;2014年出臺了《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》，將鼓勵集成電路發(fā)展提升到國家戰略層面，包括成立國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)導小組，設計國家產(chǎn)業(yè)投資基金等。

　　(3)公司發(fā)展戰略和資本運作計劃：內生外延齊發(fā)力

　　公司未來(lái)將充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用來(lái)加速做大做強的步伐，從過(guò)往的經(jīng)歷來(lái)看，公司具有卓越的資本運作能力。公司與中科信息(中科院計算技術(shù)研究所洛陽(yáng)分所下屬投資平臺)、中和普元、東方金橋發(fā)起設立產(chǎn)業(yè)基金，并參股基金管理公司。產(chǎn)業(yè)基金規模為5億元人民幣，未來(lái)將積極投資于國內及海外集成電路設計行業(yè)等具潛力的公司，一方面可通過(guò)業(yè)務(wù)整合、并購等方式增強公司主業(yè)，另一方面還可以通過(guò)并購重組或IPO等多種方式實(shí)現預期增值目的。產(chǎn)業(yè)基金的運營(yíng)模式將不斷提高公司的投資水平，對公司發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

　　同時(shí)，公司在注入大股東打印耗材資產(chǎn)方案中，通過(guò)增發(fā)引入了新股東—國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金和國開(kāi)裝備制造產(chǎn)業(yè)基金，交易完成后，集成電路基金和國開(kāi)裝備制造產(chǎn)業(yè)基金將分別持有公司4.29%和0.85%的股權。大基金的進(jìn)入，不僅僅只是財務(wù)投資者，而是希望公司能貫徹國家戰略，同時(shí)在產(chǎn)品延伸上有明確的占位支持。

　　公司將在鞏固和保持打印耗材芯片領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的基礎上，向打印機芯片領(lǐng)域擴展，成為打印機及打印耗材芯片綜合方案提供商;同時(shí)，結合市場(chǎng)需求，利用技術(shù)優(yōu)勢加強橫向發(fā)展，重點(diǎn)開(kāi)拓移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)終端設備芯片及通用MCU的研發(fā)，成為國際知名的集成電路設計企業(yè)。同時(shí)，通過(guò)重大購買(mǎi)項目和重大資產(chǎn)重組項目的完成，進(jìn)一步完善公司產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈，成為國際領(lǐng)先的打印耗材及耗材零部件供應商。

　　二、榮信股份投資觀(guān)點(diǎn)及行業(yè)進(jìn)展更新，主講人：錢(qián)路豐

　　1.榮信股份(002123)投資要點(diǎn)：

　　榮信股份通過(guò)發(fā)行股份及支付6.89億現金的方式，收購夢(mèng)網(wǎng)科技100%的股權，正式進(jìn)軍移動(dòng)信息服務(wù)行業(yè)，實(shí)現原有傳統產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)雙輪驅動(dòng)發(fā)展，并依托上市公司平臺，進(jìn)行移動(dòng)信息服務(wù)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)整合和拓展。隨著(zhù)存量?jì)?yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)的業(yè)務(wù)持續增長(cháng)，以及公司整體收購夢(mèng)網(wǎng)后大力進(jìn)行金融行業(yè)等行業(yè)客戶(hù)的拓展，公司有望持續提升在企業(yè)級短信領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，繼續保持行業(yè)第一的地位。另外，自今年7月份推出智能流量經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)后，合作訂單不斷，已與騰訊、小米、萬(wàn)達集團下萬(wàn)達信息等簽訂了合作協(xié)議，預計2015年下半年可實(shí)現5000萬(wàn)左右的營(yíng)收，具有一定的市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢。

　　2015年半年報顯示，榮信股份傳統主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現了扭虧為盈，整體行業(yè)趨勢向好，收購的夢(mèng)網(wǎng)科技并表后(承諾 2015年凈利潤數額不低于1.643億元，2015年、2016年合計實(shí)現的凈利潤數額不低于4.006億元)，可極大增厚公司業(yè)績(jì)，以當前總股本5.04億股為基準，預計公司2015-2017年EPS盈利預測為：0.28、0.76、1.17元，首次覆蓋，給予“增持”評級。我們看好，夢(mèng)網(wǎng)科技企業(yè)級短信業(yè)務(wù)、智能流量業(yè)務(wù)，在未來(lái)幾年的持續增長(cháng)和爆發(fā)態(tài)勢，建議長(cháng)期持有。

　　2.榮信股份投資主要邏輯：

　　(1)公司基本情況：收購夢(mèng)網(wǎng)科技100%股權，正式進(jìn)軍移動(dòng)信息服務(wù)行業(yè)

　　主要的收購進(jìn)展：

　　2015年1月6日，夢(mèng)網(wǎng)科技董事會(huì )審議通過(guò)《關(guān)于公司股權轉讓的議案》，同意榮信股份以發(fā)行股份及支付現金的方式收購夢(mèng)網(wǎng)科技全體股東持有的夢(mèng)網(wǎng)科技100%股權，并同意待本次重組獲得中國證監會(huì )的批準文件后，將夢(mèng)網(wǎng)科技變更為有限責任公司。2015年1月31日，夢(mèng)網(wǎng)科技2015年第一次股東大會(huì )亦審議通過(guò)了上述議案。

　　2015年3月24日，榮信股份第五屆董事會(huì )第十四次會(huì )議審議通過(guò)《關(guān)于公司符合發(fā)行股份及支付現金購買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金條件的議案》。2015年4月10日，榮信股份2015年第一次臨時(shí)股東大會(huì )通通過(guò)了前述收購議案。

　　2015年7月22日，中國證監會(huì )印發(fā)《關(guān)于核準榮信電力電子有限公司向余勝文等發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金的批復》，審核批準榮信股份本次重組事宜。

　　2015年8月28日，公司與交易對手方深圳夢(mèng)網(wǎng)科技發(fā)展有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“夢(mèng)網(wǎng)科技”)全體股東已完成了夢(mèng)網(wǎng)科技100%股權過(guò)戶(hù)事宜，并完成了工商變更手續，夢(mèng)網(wǎng)科技成為公司全資子公司。

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)半年報情況：2015年上半年，公司在積極開(kāi)拓市場(chǎng)和壓縮成本雙重舉措下，實(shí)現了扭虧為盈，報告期間實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7.58億元，同比增長(cháng)73.8%，實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤2,661.82萬(wàn)元，同比增長(cháng)134.8%。

　　公司未來(lái)的戰略：短期內，將實(shí)現雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)，即實(shí)現原有傳統主營(yíng)業(yè)務(wù)和新興產(chǎn)業(yè)雙輪驅動(dòng)發(fā)展，未來(lái)會(huì )逐步視行業(yè)發(fā)展的情況，對原有傳統主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，優(yōu)化整體的業(yè)務(wù)結構。同時(shí)，會(huì )依托上市公司平臺，通過(guò)加大市場(chǎng)推廣的力度，以夢(mèng)網(wǎng)科技業(yè)務(wù)為主體，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資源的整合。

　　本次公司停牌：擬籌劃發(fā)行股份收購深圳市云之訊網(wǎng)絡(luò )技術(shù)有限公司和深圳百科信息技術(shù)有限公司股權。我們認為，本次停牌收購的事項，正是以夢(mèng)網(wǎng)科技為主體，依托上市公司平臺，通過(guò)收購的方式來(lái)增強夢(mèng)網(wǎng)科技在企業(yè)級通訊、智能流量經(jīng)營(yíng)方面的產(chǎn)品、技術(shù)、團隊資源，實(shí)現客戶(hù)和產(chǎn)品的協(xié)同，提升主營(yíng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額。

　　(2)夢(mèng)網(wǎng)科技主營(yíng)業(yè)務(wù)及發(fā)展趨勢

　　夢(mèng)網(wǎng)科技主營(yíng)和未來(lái)業(yè)務(wù)重點(diǎn)，主要有4塊：1)B2C即時(shí)通信業(yè)務(wù)，即通過(guò)短信、彩信、微信、OTT、視頻等方式，實(shí)現企業(yè)級的通訊。其中企業(yè)級短信業(yè)務(wù)，在行業(yè)內排名第一，是未來(lái)公司持續增長(cháng)的主要業(yè)績(jì)來(lái)源之一;2)正在研發(fā)的音視頻平臺，通過(guò)整合的音視頻云平臺，來(lái)減少企業(yè)部分業(yè)務(wù)的人力資源成本，比如說(shuō)，汽車(chē)事故現場(chǎng)的理賠，通過(guò)開(kāi)發(fā)的音視頻平臺，即可實(shí)現遠程的事故報警、現場(chǎng)查看、理賠申請等;3)智能流量平臺，是公司未來(lái)全力打造的另外一塊業(yè)務(wù)重點(diǎn)，自7月份推出以來(lái)，合作訂單不斷，已經(jīng)與中國聯(lián)通、中國電信、中國移動(dòng)的多個(gè)省份締結了合作關(guān)系，并與萬(wàn)達集團下的萬(wàn)達信息、騰訊、小米、寧波銀行等簽訂了合作協(xié)議。4)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)，主要是夢(mèng)網(wǎng)科技與榮信主營(yíng)業(yè)務(wù)的協(xié)同。

　　夢(mèng)網(wǎng)科技企業(yè)級短信業(yè)務(wù)，增長(cháng)態(tài)勢有望延續：我們認為，夢(mèng)網(wǎng)科技企業(yè)級短信業(yè)務(wù)的持續增長(cháng)主要來(lái)自于1)現有存量?jì)?yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(cháng)，帶來(lái)的企業(yè)級短信業(yè)務(wù)的增長(cháng);2)加大對金融、醫療等客戶(hù)的市場(chǎng)拓展，提升公司在金融領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率;3)通過(guò)產(chǎn)業(yè)資源的整合，實(shí)現客戶(hù)資源的共享，間接提升市場(chǎng)份額。

　　我們可以看到，夢(mèng)網(wǎng)科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶(hù)收入的占比相對較高，2012年互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)收入占比為44.09%,2014年該占比超過(guò)55%。僅騰訊、順豐、快的、京東等四家客戶(hù)就為夢(mèng)網(wǎng)科技帶來(lái)6,511.30萬(wàn)元收入，占比超過(guò)11%。從微觀(guān)層面看，快的作為夢(mèng)網(wǎng)科技的優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)額，隨著(zhù)快遞業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(cháng)，其使用的夢(mèng)網(wǎng)科技企業(yè)級短信的業(yè)務(wù)量也呈現井噴式的增長(cháng)，又比如去年雙十一，阿里巴巴購物狂歡帶來(lái)的當天短信業(yè)務(wù)量，從2013年1億條左右增長(cháng)到2億條�？紤]到整體互聯(lián)網(wǎng)金融、O2O等創(chuàng )業(yè)企業(yè)業(yè)務(wù)迅猛的發(fā)展趨勢不變，以及夢(mèng)網(wǎng)科技累計的眾多互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，其存量客戶(hù)的業(yè)務(wù)發(fā)展在未來(lái)幾年，將會(huì )帶來(lái)可觀(guān)的企業(yè)級短信的業(yè)務(wù)增長(cháng)。同時(shí)，相比較同業(yè)競爭對手，國都互聯(lián)、京天利等，夢(mèng)網(wǎng)科技在金融領(lǐng)域的市場(chǎng)占比是相對偏低的，考慮到金融客戶(hù)的毛利更高，業(yè)務(wù)穩定性更強，公司會(huì )依托市場(chǎng)公司平臺進(jìn)行持續的金融客戶(hù)拓展，今年有望在金融行業(yè)領(lǐng)域實(shí)現突破，帶來(lái)業(yè)務(wù)上的增長(cháng)。另外一方面，公司還將對行業(yè)的資源進(jìn)行整合，通過(guò)收購等方式，進(jìn)行產(chǎn)品、客戶(hù)資源的協(xié)同，增強公司在企業(yè)級通訊市場(chǎng)的核心競爭力，比如本次停牌收購的兩家公司，從一定程度上可以支撐和增長(cháng)公司企業(yè)級通訊上的產(chǎn)品、客戶(hù)優(yōu)勢。

　　再回到公司所處的企業(yè)級通訊市場(chǎng)，就企業(yè)級短信市場(chǎng)來(lái)看，整體的市場(chǎng)規模有望在2016年實(shí)現300億左右，那夢(mèng)網(wǎng)科技作為行業(yè)最具客戶(hù)、產(chǎn)品規模優(yōu)勢的企業(yè)，有望在其中獲得整體市場(chǎng)增長(cháng)紅利。

　　夢(mèng)網(wǎng)科技智能流量經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，是另外一個(gè)爆發(fā)式增長(cháng)業(yè)務(wù)重點(diǎn)：智能流量業(yè)務(wù)是指企業(yè)個(gè)人用戶(hù)通過(guò)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò )訪(fǎng)問(wèn)互聯(lián)網(wǎng)應用時(shí)，產(chǎn)生的數據流量費用減免，由企業(yè)后向統一支付，以達到降低用戶(hù)使用互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的門(mén)檻，增加產(chǎn)品的粘性。該領(lǐng)域具備極強的商業(yè)創(chuàng )新空間，部分改變了原有前向付費的模式，可以衍生出諸如流量商城、流量交易市場(chǎng)等創(chuàng )新的商業(yè)模式，有望打開(kāi)一個(gè)更大的細分市場(chǎng)空間。

　　目前來(lái)看，自7月份公司向市場(chǎng)推出智能經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)后，已經(jīng)與中國聯(lián)通、中國電信、中國移動(dòng)的多個(gè)省份締結了合作關(guān)系，并與萬(wàn)達集團下的萬(wàn)達信息、騰訊、小米、寧波銀行等簽訂了合作協(xié)議。根據現有合作訂單情況，公司在2015年下半年，智能流量經(jīng)營(yíng)可以實(shí)現5000萬(wàn)左右的營(yíng)收�？紤]到智能流量經(jīng)驗產(chǎn)品的平臺產(chǎn)品屬性，可以快速在市場(chǎng)上進(jìn)行規�；�推廣、復制，我們預計，這塊業(yè)務(wù)在未來(lái)2~3年將會(huì )帶來(lái)非�？捎^(guān)的業(yè)績(jì)貢獻。

　　(3)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jì)承諾和趨勢：

　　公司收購的夢(mèng)網(wǎng)科技，2012年、2013年、2014年分別實(shí)現全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2.92億元、4.29億元，5.74億元，凈利潤2,411.53萬(wàn)元、3,278.96萬(wàn)元，1.02億元，2014年全年實(shí)現的凈利潤分別是2012年的4.22倍，2013年的3.10倍，并承諾 2015年凈利潤數額不低于1.643億元，2015年、2016年合計實(shí)現的凈利潤數額不低于4.006億元。同時(shí)，公司傳統主營(yíng)業(yè)務(wù)承諾2015年業(yè)績(jì)凈利潤不低于1億元。我們看好，夢(mèng)網(wǎng)科技企業(yè)級短信業(yè)務(wù)、智能流量業(yè)務(wù)，在未來(lái)幾年的持續增長(cháng)和爆發(fā)態(tài)勢，建議長(cháng)期持有。

　　三、思創(chuàng )醫惠投資觀(guān)點(diǎn)及行業(yè)進(jìn)展更新，主講人：錢(qián)路豐

　　1.思創(chuàng )醫惠(300078)投資要點(diǎn)：收購醫惠科技，正式進(jìn)軍醫療信息化領(lǐng)域

　　傳統主營(yíng)業(yè)務(wù)穩步提升，以“EAS+RFID”載體，公司持續增強智能標簽領(lǐng)域的領(lǐng)導地位：占比較高的EAS業(yè)務(wù)海外銷(xiāo)售業(yè)務(wù)呈現恢復性增長(cháng)態(tài)勢，同比增28.41%，且增速高于行業(yè)出口平均水平。RFID標簽業(yè)務(wù)呈現爆發(fā)式增長(cháng)，同比增372.61%。2015年上半年，新增訂單數(含中標但未簽訂合同的訂單)成效顯著(zhù)，EAS業(yè)務(wù)新增訂單22,876萬(wàn)元，RFID業(yè)務(wù)新增訂單7,901萬(wàn)元，同比分別增長(cháng)15.9%、260.8%，下半年穩步增長(cháng)有望延續。

　　全資收購醫惠科技，進(jìn)軍醫療信息化物聯(lián)領(lǐng)域：醫惠科技主營(yíng)醫療信息化業(yè)務(wù)，在智慧醫療領(lǐng)域擁有完善的產(chǎn)品體系和優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)群里，我們采樣調研大型的醫療機構，醫惠科技的產(chǎn)品市場(chǎng)認可度較高，且智能醫療信息開(kāi)放平臺，切合用戶(hù)的需求，正在逐步地在各大醫院得到部署。我們非�？春�，兩者整合后，將會(huì )在醫療物聯(lián)網(wǎng)化領(lǐng)域形成較好的產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同，即由母公司提供RFID智能化標簽和解決方案，醫惠進(jìn)行醫院物聯(lián)化產(chǎn)品和平臺的研發(fā)，提升整體醫療衛生系統數據采集的能力。

　　醫惠科技的并表，可以顯著(zhù)增厚公司業(yè)績(jì)：2014年營(yíng)業(yè)收入為2.1億，凈利潤4,489.65萬(wàn)元，公司承諾2015-2017年凈利潤分別不低于7000萬(wàn)元、9000萬(wàn)元及12000萬(wàn)元。針對公司原有主營(yíng)業(yè)務(wù)“EAS+RFID”高速增長(cháng)的態(tài)勢有望延續，以及收購醫惠科技后將大大增厚公司的業(yè)績(jì)，我們給予公司“增持”評級。

　　2.思創(chuàng )醫惠投資主要邏輯：

　　(1)公司兩階段收購進(jìn)展：公司于2015年6月宣布，決定以現金支付方式收購醫惠科技100%股權，交易價(jià)格為10.87億元，并于7月30日完成了第一階段的69.14%股權的交易及工商變更登記，正式控股醫惠科技。根據《關(guān)于醫惠科技有限公司之股權轉讓合同》，公司將于2016年1月收購醫惠科技剩余的收購醫惠科技剩余的30.86%的股權，支付現金4.39億。

　　(2)醫惠科技，主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫療信息化，在技術(shù)、產(chǎn)品、客戶(hù)群體等方面擁有比較好的優(yōu)勢：公司以醫惠科技以“物聯(lián)網(wǎng)”、“云計算”和“大數據”融合等核心技術(shù)為依托，致力于為大型醫療機構和全民健康提供智慧醫療服務(wù)體系，產(chǎn)品包括醫院平臺解決方案、臨床應用解決方案、運營(yíng)管理解決方案等。其中，公司推出的全新的智能開(kāi)放平臺，可有效解決醫院各個(gè)業(yè)務(wù)系統之間的信息孤島問(wèn)題，正在快速推向市場(chǎng)。醫惠科技成立至今，業(yè)務(wù)范圍遍布中國、香港、澳門(mén)泰國等東南亞國家乃至全球，高端客戶(hù)超過(guò)600多家，如浙江大學(xué)附屬第一醫院、北京大學(xué)人民醫院、深圳兒童醫院等。

　　(3)醫療信息開(kāi)放平臺、第三方藥流平臺，是目前醫療信息化升級的主流趨勢，市場(chǎng)需求旺盛：我們通過(guò)與主流的醫療機構溝通，發(fā)現醫療信息開(kāi)放平臺、第三方藥流平臺所處的領(lǐng)域，是目前醫院科技部主要的關(guān)注的重點(diǎn)。我們分別與北京的301醫院、武漢的一家三甲醫院、浙江一家三甲醫院溝通，目前大型的醫院正在逐步考慮重點(diǎn)建設給予院內的大數據合作信息共享平臺，即將醫院內HIS系統、其他檢驗化驗系統、設備管理系統等數據信息，整合到統一的信息共享平臺，以實(shí)現醫院跨部門(mén)的協(xié)作效率提升以及未來(lái)醫院基于醫療大數據科研等方面的準備。醫惠科技擁有自主知識產(chǎn)權、自主研發(fā)的醫療信息智能開(kāi)發(fā)平臺，三層架構，用于外部應用應用的無(wú)縫接入，同時(shí)涵蓋醫院智能工作門(mén)戶(hù)、智能應用前端，解決醫院信息孤島等問(wèn)題�，F階段，醫惠科技大致已經(jīng)在30多家醫院里面進(jìn)行了部署，根據前期的合作協(xié)議，今年預計可以推廣到100多家醫院。因此，我們從市場(chǎng)的需求和供給上判斷上來(lái)，醫療信息開(kāi)放平臺，將會(huì )是未來(lái)幾年大型綜合醫院醫療信息化升級的主流趨勢。另外，我們其實(shí)也看到第三方藥流平臺也逐漸在一些大型的醫院有了一些試點(diǎn)，比如說(shuō)上海的東方醫院，就構建了一個(gè)非常好的第三方藥流平臺。我們認為，藥房的托管，即藥品零庫存，是未來(lái)醫院管理升級的核心改進(jìn)點(diǎn)之一，那對應的第三方藥流平臺的建設和運營(yíng)，將會(huì )蘊藏巨大的商業(yè)機會(huì )。

　　(4)公司主要的經(jīng)營(yíng)承諾：公司收購的醫惠科技，2014年營(yíng)業(yè)收入為2.1億，凈利潤4,489.65萬(wàn)元，公司承諾2015-2017年凈利潤分別不低于7000萬(wàn)元、9000萬(wàn)元及12000萬(wàn)元。

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