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期貨公司資產(chǎn)評估報告
評估方法
(一)評估方法的選擇
根據資產(chǎn)評估準則的規定，企業(yè)價(jià)值的評估可以采用資產(chǎn)基礎法、收益法和市場(chǎng)法三種方法。資產(chǎn)基礎法是指在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價(jià)值和負債的基礎上確定委估資產(chǎn)價(jià)值的思路，主要是從投入的角度來(lái)衡量企業(yè)價(jià)值。收益法是通過(guò)將被評估企業(yè)預期收益資本化或折現以確定評估對象價(jià)值的評估思路，強調的是企業(yè)的整體預期盈利能力。市場(chǎng)法是以現實(shí)市場(chǎng)上的參照物來(lái)評價(jià)估值對象的現行公平市場(chǎng)價(jià)值，它具有估值數據直接取材于市場(chǎng)，估值結果說(shuō)服力強的特點(diǎn)。
由于期貨行業(yè)屬于周期性較強的行業(yè)，行業(yè)發(fā)展受?chē)艺呒昂暧^(guān)經(jīng)濟的影響很大，近年來(lái)期貨公司在經(jīng)營(yíng)范圍、交易品種、手續費返還等方面均受到很大的政策影響，因此期貨行業(yè)和期貨公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)收益帶有一定的不確定性;另一方面，對于期貨公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)收益狀況預測需要建立在一定的假設基礎之上，而這些假設條件的成立也帶有一定的不確定性。鑒于上述原因，本次評估未選用收益法。
近年來(lái)國內期貨行業(yè)出現了一定數量的股權并購交易案例，公開(kāi)資料獲取較為容易，本次評估可以采用市場(chǎng)法，同時(shí)本次評估目的是股權收購，市場(chǎng)法評估較為充分地反映了公開(kāi)市場(chǎng)對于企業(yè)價(jià)值的評定，能夠較好地為股權交易行為提供價(jià)值參考，因此本次評估采用了市場(chǎng)法。
本次評估的目的是反映方正期貨有限公司股東全部權益評估基準日的市場(chǎng)價(jià)值，為北京中期期貨有限公司吸收合并方正期貨有限公司之經(jīng)濟行為提供價(jià)值參考依據，資產(chǎn)基礎法從企業(yè)購建角度反映了企業(yè)的價(jià)值，為經(jīng)濟行為實(shí)現后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理及考核提供了依據，因此本次選取了資產(chǎn)基礎法進(jìn)行評估。綜上，本次選取資產(chǎn)基礎法和市場(chǎng)法進(jìn)行評估。
(二)評估方法介紹
1.資產(chǎn)基礎法
企業(yè)價(jià)值評估中的資產(chǎn)基礎法，是指以被評估企業(yè)評估基準日的資產(chǎn)負債表為基礎，根據各項資產(chǎn)的具體情況選用適當的評估方法合理評估企業(yè)表內及表外各項資產(chǎn)、負債價(jià)值，確定評估對象價(jià)值的評估方法。即將構成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評估值加總減去負債評估值求得企業(yè)股東權益(凈資產(chǎn))的價(jià)值�；竟饺缦拢� 凈資產(chǎn)評估值=各單項資產(chǎn)評估值之和-負債評估值之和
(一)流動(dòng)資產(chǎn)具體評估方法
1.貨幣資金，包括現金、自有資金銀行存款和期貨保證金存款，按核實(shí)后的賬面值作為評估值。
2.各種應收款項和預付款項，包括應收貨幣保證金、預付賬款、應收利息和其他應收款，在核實(shí)無(wú)誤的基礎上，根據每筆款項可能收回的數額確定評估值。對于有直接證據證明無(wú)法收回的款項，無(wú)論賬齡長(cháng)短，一律確認為壞賬，按零確定評估值;對于其余的無(wú)確鑿證據證明無(wú)法收回的應收款項按賬面價(jià)值確認評估值;對于符合有關(guān)管理制度規定應予核銷(xiāo)的，按零值計算;各種情況計算出的評估值匯總即得出應收款項的評估值。壞賬準備評估值為零。
(二)非流動(dòng)資產(chǎn)具體評估方法
1.期貨會(huì )員資格投資
期貨會(huì )員資格投資是期貨公司為取得會(huì )員制期貨交易所會(huì )員資格以交納會(huì )員資格費形式對期貨交易所的投資，經(jīng)查閱相關(guān)會(huì )計憑證、賬簿記錄、會(huì )員證書(shū)等進(jìn)行核實(shí)，以核實(shí)后
的賬面值作為評估值。
2.固定資產(chǎn)
(1)房屋建筑物評估說(shuō)明
根據本次評估目的，對納入評估范圍內的房產(chǎn)采用市場(chǎng)法評估。
所謂市場(chǎng)法，即在求取一宗被估房地產(chǎn)價(jià)值時(shí)，依據替代原理，將被估房地產(chǎn)與類(lèi)似房地產(chǎn)的近期交易價(jià)格進(jìn)行對照比較，通過(guò)對交易情況、交易日期、房地產(chǎn)狀況等因素修正，得出被估房地產(chǎn)在評估基準日的價(jià)值。具體如下：
A.計算公式
式中： P——被估房地產(chǎn)評估值; P’——可比交易實(shí)例價(jià)值; A——交易情況修正系數; B——交易日期修正系數; C——房地產(chǎn)狀況修正系數。 B.操作步驟
a、交易資料收集;
充分關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)變化，隨時(shí)搜集近期房地產(chǎn)市場(chǎng)的交易實(shí)例。 b、可比交易案例確定; 根據被估房地產(chǎn)的自身特點(diǎn)，從平時(shí)搜集眾多房地產(chǎn)交易實(shí)例中選擇符合一定條件的交易實(shí)例，作為供比較參照的交易實(shí)例。通常所選取的交易案例資料通常不超過(guò) 3 年，最好直接選取最近時(shí)期交易實(shí)例。
C.因素修正：
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房地產(chǎn)的自然及經(jīng)濟特性，決定了房地產(chǎn)市場(chǎng)是一個(gè)不完全競爭市場(chǎng)，房地產(chǎn)價(jià)格的形成往往具有個(gè)別性，因此運用市場(chǎng)法進(jìn)行房地產(chǎn)評估，需要對選取的交易實(shí)例進(jìn)行交易情況修正，將交易中的由于個(gè)別因素所產(chǎn)生的價(jià)格偏差予以剔除，使其成為正常價(jià)格。 通過(guò)正常交易修正，即將可比實(shí)例價(jià)格修正為正常交易情況下的價(jià)格。
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交易實(shí)例的交易日期與待評估房地產(chǎn)的評估基準日往往有一段時(shí)間差。在此期間，房地產(chǎn)市場(chǎng)可能不斷發(fā)生變化，房地產(chǎn)價(jià)格可能升高或降低，因此，需要將交易實(shí)例房地產(chǎn)價(jià)格修正為評估基準日的房地產(chǎn)價(jià)格，即期日修正。
�、鄯康禺a(chǎn)狀況修正
交易實(shí)例與被評估房地產(chǎn)的實(shí)際狀況往往并不相同，將二者加以比較，找出因房地產(chǎn)狀況差別而引起的交易實(shí)例房地產(chǎn)與待評估房地產(chǎn)價(jià)格的差異，即房地產(chǎn)狀況修正。 D.房地產(chǎn)價(jià)值的確定
通過(guò)計算公式求取的若干個(gè)價(jià)格采用加權算術(shù)平均數法、求取最終的房地產(chǎn)價(jià)值。
(2)設備類(lèi)資產(chǎn)評估方法
依據評估目的，本次設備類(lèi)資產(chǎn)評估采用成本法，即在持續使用的前提下，以重新購置
該項資產(chǎn)的現行市值為基礎確定重置成本，同時(shí)通過(guò)現場(chǎng)勘察和綜合技術(shù)分析確定成新率，據此計算評估值。其計算公式為： 評估值=設備重置成本×綜合成新率
或評估值=重置價(jià)值-實(shí)體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟性貶值 1)重置成本的確定
A.對期貨公司辦公設備和電子設備，因其均不需要安裝，重置價(jià)值為市場(chǎng)現價(jià)。 B.車(chē)輛
根據委估資產(chǎn)所在地汽車(chē)交易市場(chǎng)現行銷(xiāo)售價(jià)格，加上國家統一規定的車(chē)輛購置附加稅、驗車(chē)及牌照等費用確定重置成本;或二手車(chē)市場(chǎng)價(jià)格確定重置成本。 重置價(jià)值=購置價(jià)+車(chē)輛購置稅+牌照費(上述價(jià)格中不含車(chē)輛使用期間的其他各種費用)。
2) 綜合成新率的確定
A.對辦公設備和電子設備，進(jìn)行一般性勘察，其綜合成新率根據設備的工作環(huán)境、現場(chǎng)勘察狀況，結合其經(jīng)濟壽命年限來(lái)確定。
B.車(chē)輛的成新率，根據國家汽車(chē)報廢標準的相關(guān)規定及實(shí)際行駛里程和現場(chǎng)勘查的情況綜合評定。
使用年限成新率=(1-已使用年限/規定使用年限)× 100% 行駛里程成新率=(1-已行駛里程/規定行駛里程)× 100% 成新率=Min(使用年限成新率，行駛里程成新率) 即車(chē)輛成新率取年限法成新率與里程法成新率孰低者。
同時(shí)對待估車(chē)輛進(jìn)行必要的勘察鑒定，若勘察鑒定結果與按上述方法確定的成新率相差較大，則進(jìn)行適當的調整，若兩者結果相當，則不進(jìn)行調整。
C.對于超期服役且能基本正常使用的設備，根據評估師現場(chǎng)勘察情況，確定成新率。
3.無(wú)形資產(chǎn)—其他無(wú)形資產(chǎn)
其他無(wú)形資產(chǎn)為外購的期貨交易軟件、辦公軟件、財務(wù)軟件，通過(guò)核實(shí)其經(jīng)濟內容，了解賬面價(jià)值構成，購置時(shí)間和現實(shí)價(jià)值的變化情況，現場(chǎng)了解軟件的使用情況，其市場(chǎng)價(jià)值變化不大，攤銷(xiāo)合理，以核實(shí)后的賬面值確定評估值。
4.長(cháng)期待攤費用在核實(shí)支出和攤銷(xiāo)政策的基礎上，以評估目的實(shí)現后的資產(chǎn)占有者還存在的、且與其他評估對象沒(méi)有重復的資產(chǎn)和權利的價(jià)值確定評估值。
5.遞延所得稅資產(chǎn)為其他應收款壞賬準備余額和應付職工薪酬余額形成的遞延所得稅資產(chǎn)，因其他應收款壞賬準備評估值為 0，以其他應收款壞賬準備為基礎測算的遞延所得稅資產(chǎn)評估值為 0。以應付職工薪酬余額為基礎測算的遞延所得稅資產(chǎn)賬面價(jià)值作為遞延所得稅資產(chǎn)的評估值。
(三)流動(dòng)負債具體評估方法
對評估范圍內的流動(dòng)負債，以天健會(huì )計師事務(wù)所(特殊普通合伙)提供的審定后的金額為基礎，對各項負債進(jìn)行核實(shí)，判斷各筆債務(wù)是否是委估單位基準日實(shí)際承擔的，債權人是否存在，以評估基準日實(shí)際需要支付的負債額來(lái)確定評估值。 2.市場(chǎng)法
市場(chǎng)法是通過(guò)將評估對象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權益、證券等權益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評估對象價(jià)值的一種方法。在市場(chǎng)法中常用的兩種方法是上市公司比較法和交易案例比較法。
上市公司比較法是指通過(guò)對資本市場(chǎng)上與被評估企業(yè)處于同一或類(lèi)似行業(yè)的上市公司的經(jīng)營(yíng)和財務(wù)數據進(jìn)行分析，計算適當的價(jià)值比率或經(jīng)濟指標，在與被評估企業(yè)比較分析的基礎上，得出評估對象價(jià)值的方法;而交易案例比較法是指通過(guò)分析與被評估企業(yè)處于同一或類(lèi)似行業(yè)的公司的買(mǎi)賣(mài)、收購及合并案例，獲取并分析這些交易案例的數據資料，計算適當的價(jià)值比率或經(jīng)濟指標，得出評估對象價(jià)值的方法。
由于國內 A 股市場(chǎng)目前沒(méi)有期貨行業(yè)上市公司，所以上市公司比較法操作上存在一定的局限，本次評估采用交易案例比較法。
根據證監會(huì )制定的《期貨公司分類(lèi)監管規定》(證監會(huì )[2011]9 號公告)，以期貨公司風(fēng)險管理能力為基礎，結合公司市場(chǎng)競爭力、培育和發(fā)展機構投資者狀況、持續合規狀況等對期貨公司進(jìn)行分類(lèi)評級。其中期貨公司的市場(chǎng)競爭力主要體現為期貨公司在評價(jià)期內的業(yè)務(wù)規模、盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量等內容。所以參考該分類(lèi)評級辦法，選取近兩年國內期貨公司股權交易案例中的公司作為樣本公司，選取評價(jià)辦法中業(yè)務(wù)規模、盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量狀況三個(gè)方面五個(gè)指標作為可比指標。
采用市場(chǎng)法評估時(shí)，價(jià)值比率包括市凈率(PB)、市盈率(PE)等指標。市凈率是衡量企業(yè)價(jià)值的一個(gè)很重要的指標，企業(yè)的市凈率反映企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與其賬面值的背離情況，代表著(zhù)企業(yè)凈資產(chǎn)的溢價(jià)或折價(jià)程度。在周期性比較強的行業(yè)中，市盈率以及一些與收入相關(guān)的指標隨著(zhù)行業(yè)周期波動(dòng)較大，而市凈率無(wú)論行業(yè)景氣與否，一般不會(huì )波動(dòng)很大，因此選取市凈率作為價(jià)值比率具有較強的操作性，在企業(yè)股權轉讓的實(shí)際操作中具有較大參考價(jià)值，從交易案例中也可以獲得比較準確的數據資料。
通過(guò)對樣本公司財務(wù)比率指標的分析選取，將委估企業(yè)方正期貨相應的財務(wù)指標與可比公司逐一進(jìn)行比較調整，再對調整后的市凈率進(jìn)行平均，計算出方正期貨的市凈率，最后確定方正期貨股東全部權益在評估基準日的市場(chǎng)價(jià)值。
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